2月24日訊 昨日晚間，鹽津鋪子(002847.SZ)發布2020年度業績快報，公司去年實現營業總收入19.59億元，同比增長39.99%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.42億元，同比增長88.70%。

今日早間開盤后，鹽津鋪子股價一路下滑，午后股價跌停，隨后打開跌停，臨近收盤，股價再度跌停。截至今日收盤，鹽津鋪子報90.28元，跌幅9.99%，成交額4.32億元，換手率4.24%。

鹽津鋪子股價曾于2020年10月13日達到161.88元高點，當時，海通證券、華西證券等四家券商分別發布研報看好鹽津鋪子。其中，海通證券給予鹽津鋪子“優于大市”評級，華西證券給予鹽津鋪子“買入”評級，民生證券維持鹽津鋪子“推薦”評級。

2020年9月23日，海通證券發布研報《鹽津鋪子：增長曲線持續接力成長 “雙島戰略”比翼齊飛》，研究員聞宏偉、張宇軒，研報認為，鹽津鋪子全國市場拓展勢頭良好。從不同地域來看，公司根據地市場呈穩健增長態勢，川、渝、鄂等市場增長強勁，華東、華北市場不斷拓展延伸，增長勢頭迅猛。華中、華南地區目前仍是公司的主要市場，2019年兩者營收占比合計68.41%。在華中、華南市場保持穩健增長的同時(2017-2019營收CAGR=19.31%)，其他地區業務快速發展，華東/西南/華北/西北2017-2019營收CAGR 分別達125%/147%/108%/235%。預計2020-2022年相關營收保持25%的增長，同時預計毛利率23%/24%/25%預計2020-2022年公司營業收入分別為19.27/25.41/31.67 億元，歸母凈利潤分別為2.25/3.21/4.30億元，對應EPS分別為1.73/2.48/3.32元/股。結合A股可比公司估值，考慮到公司的成長性，給予公司50-60倍的PE(2021E)估值區間，合理價值區間為124-148.8元，首次覆蓋并給予“優于大市”評級。

2020年10月15日，開源證券發布研報《鹽津鋪子：盈利能力持續提升 三季度預告小幅上修》，研究員任浪/孫金鉅，研報認為，鹽津鋪子散裝稱重市場步步為營，定量裝市場未來可期公司憑借高效的店中島模式在散裝稱重渠道中快速擴張，而目前全國范圍內店中島投放空間約3-5萬個，單產10-15萬元，對應潛在收入超過50億元。疊加出色的新品打造能力，公司在散裝稱重領域依靠渠道+產品雙輪驅動持續高增長。同時，公司正在借助散裝稱重領域中的品牌力量逐步向定量裝市場滲透，目前已有烘焙、辣條、果干等部分產品儲備，進一步打開了公司增長的天花板。

2020年10月20日，華西證券發布研報《鹽津鋪子：兼具品類廣度和渠道深度 進入增長快車道》，研究員寇星/盧周偉，研報認為，鹽津鋪子渠道壁壘深厚，直營+經銷搭建立體銷售網絡公司通過“直營商超樹標桿、經銷商渠道全面拓展、新零售跟進覆蓋”形成立體營銷網絡。公司線下主攻商超散稱渠道，覆蓋全國31個省市，以直營合作的模式成功入駐國際、國內大型商超，通過經銷商實現銷售網絡下沉，提高渠道密集度和市場占有率，建立了覆蓋廣泛、多層次的的銷售網絡。公司積極布局電商和CVS渠道定量裝為主的第二曲線，電商以”爆款“和子品牌運作，緊抓線上紅利，以多元化培育渠道成長，CVS對商超渠道進行有效補充。預計公司2020-2022 年收入分別為19.85/26.01/32.85億元， 同比增長+41.9%/+31.0%/+26.3% ; 歸母凈利潤分別為2.34/3.19/4.23 億元，同比增長+82.6%/+36.3%/+32.8%;EPS分別為1.81元/2.46 元/3.27元， 當前股價對應估值分別為76/56/42倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

2020年10月28日，民生證券發布研報《鹽津鋪子：利潤高增無憂 產品+渠道雙輪驅動業績增長》，研究員于杰，研報認為，鹽津鋪子多品類布局，渠道快速擴張，推動收入高速增長前三季度公司實現營業收入14.34億元，同比+46.15%，20Q1/Q2/Q3分別實現營業收入4.64/4.81/4.89億元，分別同比+35.43%/+61.47%+43.55%。公司第一增長曲線休閑零食穩中有升，第二增長曲線烘焙點心大幅提升，第三增長曲線堅果果干正加速培育，多品類產品布局推動公司零食業務高速成長。同時公司采用商超“雙中島”戰略，構建商超品牌化小專柜，計劃渠道端快速擴張，帶來量增確定性。預計20-22年公司營業收入分別為20.77/26.00/32.07億元，同比增速分別為+48.4%/+25.2%/+23.3%;歸母凈利潤分別為2.47/3.35/4.36億元，同比增速分別為+92.8%/+35.5%/+30.3%;對應EPS分別為1.91/2.58/3.37元，對應PE 為69/51/39倍。目前休閑食品板塊20年預期估值約為50倍(Wind 一致預期，算數平均法)，公司估值略高于可比公司平均水平。考慮到公司未來業績增長的確定性，維持“推薦”評級。

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