老牌AMC系券商信達證券正在努力和母公司“劃清界限”。

繼曝出董事長總經(jīng)理雙雙更迭之后，信達證券又在近日突然拋出40億增資方案，引發(fā)業(yè)界強烈關注。

對股權結(jié)構一向穩(wěn)定、母公司中國信達(1359.HK)持股高達99.3%的信達證券而言，此次“引戰(zhàn)”之舉意義不可小覷，不僅肩負著信達證券市場化改革的重任，也被認為是從母公司中獨立出來的“斷奶”計劃中的關鍵一著棋。

華融賴小民事件后，四大資產(chǎn)管理公司紛紛表態(tài)回歸主業(yè)、回歸“大不良”處置。而在這變革的當口，信達證券也被集團推出，作為市場化“拼殺”的排頭兵。

今年8月，界面新聞在《AMC系墊底券商信達證券“大手術”》報道中曾披露，將帥齊換后的信達證券已進行了首輪組織架構調(diào)整和業(yè)務部門“換血”，新領導班子還提出了“三年內(nèi)在A股上市”的戰(zhàn)略目標。

而界面新聞記者在近日獨家獲悉，信達證券市場化改革已在逐步鋪開，包括將原有投行部門拆分、撤銷場外市場部、研究部大規(guī)模“變相”裁員、制定新的薪酬管理方案，將績效工資從原來的30%大幅提升至70%等。

但作為長期仰賴母公司的資管公司系券商，身處劇烈變革中的信達證券能否擺脫慣性，如愿闖出一片新天地，目前來看或仍處混沌之中。

試水市場化改革

11月22日，北京金融資產(chǎn)交易所官網(wǎng)公示了信達證券發(fā)起的增資事項，公司擬募資不超過39.62億元資金。而在增資完成后，以募資上限計算，信達證券新股東將最多合計持股28.82%，且每個意向投資人認購后的股權比例不超過增資擴股后總股本的25%。

此次推出的40億增資方案對在股權上嚴重依賴大股東的信達證券而言極具深意。

2007年9月，由中國信達作為主要發(fā)起人，聯(lián)合中海信托和中國中材集團，在承繼中國信達投資銀行業(yè)務和收購原漢唐證券、遼寧證券的證券類資產(chǎn)基礎上，信達證券誕生。這也是國內(nèi)資產(chǎn)管理公司系第一家證券公司。

而在4家資管公司系券商中，信達證券的股權結(jié)構最為穩(wěn)定，集團持股比例也最高。

具體來看，已在A股完成上市的東興證券(10.890,0.01,0.09%)(601198.SH)，其大股東東方資產(chǎn)持股為52.74%，華融證券的母公司中國華融持股71.99%，長城國瑞證券母公司長城資產(chǎn)目前持股為67%。

而與上述“同門師弟”相比，信達證券則一直保持成立之初的三家股東不變。目前，中國信達高比例持有信達證券99.3265%的股份，其余兩家股東合計持股比例僅有0.6735%。

因而，此次推出的40億增資方案，其背后暗藏的正是公司市場化改革、謀求上市的大棋。

“公司還是想先引入戰(zhàn)略投資者，不希望一股獨大，最終的目的在于實現(xiàn)A股上市。”有信達證券內(nèi)部人士向界面新聞表示。

另外，此次“引戰(zhàn)”還肩負著信達證券市場化改革的重任。“市場化改革肯定是要外放股權比例才能改革，不能總抱著總公司大腿。”

今年4月，信達證券董事長總經(jīng)理被曝將雙雙更迭。信達資本董事長肖林將接替張志剛，擔任信達證券董事長;銀河證券首席財務官祝瑞敏“空降”接替于帆，擔任信達證券總經(jīng)理，此前她還曾在另一家AMC券商東興證券任職過高管。

據(jù)信達證券內(nèi)部人士消息，目前祝瑞敏已正式擔任公司總經(jīng)理一職。

新官上任三把火。

界面新聞此前獨家報道，肖祝二人在對信達證券進行了一番細致調(diào)研后，提出“三年內(nèi)實現(xiàn)A股上市，做有競爭力的券商”的戰(zhàn)略構想。

今年8月，信達證券又在內(nèi)部發(fā)文撤銷機構業(yè)務部，轉(zhuǎn)而成立戰(zhàn)略客戶部以總攬核心客戶管理，布局母公司中國信達的相關客戶轉(zhuǎn)化。核心還是在極力擺脫靠靠母公司吃飯的行情，實現(xiàn)券商內(nèi)部做大做強。

而據(jù)界面新聞記者了解到，信達證券的市場化改革近月來仍在不斷持續(xù)，公司先是將原有投行部門拆分，隨后又制定了新的薪酬制度。

“投行部門原來沒有細分，配合母公司做協(xié)同業(yè)務的人員和更市場化的人員混雜在一起，彼此瞧不上。”有接近信達證券的投行人士表示，過去信達證券依賴母公司由不良資產(chǎn)處置帶來的業(yè)務機會，做協(xié)同業(yè)務的投行人員更能為公司帶來利潤。

改革后的信達證券投行業(yè)務正式拆分成投行一部至四部，四個子部門，分別負責股權、債券和ABS兩類業(yè)務，“做協(xié)同的老員工更多在一部和三部”。

投行部門結(jié)構變更的同時，信達證券還在招攬新鮮血液。公司在今年8月-11月連續(xù)掛出四份與投行業(yè)務相關的招聘信息，包括投行一部至四部負責人、投行質(zhì)量控制部負責人等職位，全部面向社會公開招聘，其中最大的一次招聘預計將引入最多24名新員工。

“原先的投行部門確實人浮于事現(xiàn)象比較嚴重。不過投行三個部門負責人最終都是通過內(nèi)部競聘選出，沒有真正實現(xiàn)外部招聘。負責債券業(yè)務的投行四部則是由?？?祝瑞敏)親自兼著，畢竟相對于股權項目，信達更擅長債券和ABS業(yè)務。”上述投行人士透露。

財務數(shù)據(jù)顯示，2018年，信達證券ABS承銷金額575.54億元，發(fā)行規(guī)模行業(yè)排名第11位;債券主承銷金額342.44億元，行業(yè)排名第24位。但與之相對，公司股票主承銷項目則直接消失在證券業(yè)協(xié)會公布的榜單上。

與投行業(yè)務相關的是，今年10月末，信達證券還裁撤了主要負責新三板業(yè)務的場外市場部。財報數(shù)據(jù)顯示，僅2018年，信達證券就在新三板做市業(yè)務投資上損失3800萬元，收益率-11.71%。

對于此舉，有北京某中型券商投行人士表示不解。他認為未來券商投行業(yè)務將顯著受益于科創(chuàng)板的設立和新三板的改革。“信達目前在科創(chuàng)板項目上顆粒無收，到現(xiàn)在這個階段已經(jīng)無法再迎頭趕上了。在新三板新晉改革中更應該抓住機會，怎么反倒把專職部門裁撤了。”

除了組織結(jié)構的相繼變動，信達證券還推出了“更具市場競爭力”的薪酬制度，并有意引入“末尾淘汰”制度。

從界面新聞記者拿到的信達證券新《總部薪酬管理實施細則》來看，其中最大的變動，便是將基本工資與崗位績效占薪資標準的比例從原來的7：3變?yōu)?：7。崗位績效則是由部門負責人結(jié)合員工個人考核、業(yè)績貢獻、違規(guī)問責等因素進行調(diào)整所得。

另外，信達證券還取消了薪資中調(diào)節(jié)業(yè)務崗位與非業(yè)務崗位工資水平差異的業(yè)務系數(shù)，增加了協(xié)同項目獎勵、重要獎勵等專項獎金。

績效占大頭的薪資方式無疑更能對員工作出激勵。但也有信達證券內(nèi)部員工表示，此舉旨在變相降薪。

“到現(xiàn)在2018年的年終獎還沒發(fā)，公司想上市不能通過壓縮成本來實現(xiàn)吧。”上述內(nèi)部員工對此抱怨。

新舊血液之爭

市場化改革的成功與否，仰賴的不僅是組織架構的變動，能否吸納業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才也是關鍵一環(huán)。據(jù)了解，除投行業(yè)務條線外，信達證券也在資管、研究等多個領域廣泛公開招聘。

不過，正如新分拆的投行部門最終選擇從內(nèi)部競聘上崗一樣，信達證券“廣撒網(wǎng)”式的招聘暫時還未能引來真正具有行業(yè)知名度的“新鮮血液”。

據(jù)界面新聞不完全了解統(tǒng)計，在今年4月高層人士變動后，信達證券總部內(nèi)就有五個業(yè)務部門負責人或以上級別崗位發(fā)生變更，具體包括：公司首席信息官、研究開發(fā)中心負責人、計劃資金部負責人、資產(chǎn)管理部事業(yè)部負責人、投資銀行事業(yè)部負責人。

在上述五個崗位中，除投資銀行事業(yè)部負責人外，其余均已通過外部招聘填補空缺。

其中，首席信息官由太平洋(3.320,0.04,1.22%)證券原信息技術總監(jiān)兼經(jīng)管委副主任俞仕龍擔任，更早之前他曾在中信建投(22.310,-0.13,-0.58%)、東興證券、閩發(fā)證券任職;公司新任計劃資金部負責人張毅已在10月中旬正式上任，此前曾供職于中金公司;資產(chǎn)管理部事業(yè)部負責人由來自申萬宏源(4.790,0.02,0.42%)的萬穎接任;研究開發(fā)中心新負責人程遠則來自東興證券，擔任研發(fā)中心副總經(jīng)理一職，實際主持工作。

“內(nèi)部人員變動有好有壞，某些部門原來副總級別的也被打成普通員工。但社招的新負責人確實在業(yè)內(nèi)也沒什么名氣。”信達證券內(nèi)部員工坦言，或因近年來公司業(yè)績表現(xiàn)也不好，吸引力有限。

在上述四位新負責人中，又以研發(fā)中心新任副總經(jīng)理程遠在公司內(nèi)部引來最大爭議。

公開信息顯示，程遠先后在東興證券投資銀行總部、東興證券研究所、華泰證券(17.390,0.01,0.06%)研究所、東興證券基金業(yè)務部有工作經(jīng)歷，并未在細分行業(yè)研究領域具有突出業(yè)績，從未上榜過“新財富”等分析師評選，反而因在東興證券時管理的公募基金業(yè)績墊底，曾引來不小的輿論風波。

而在程遠之下，信達證券研發(fā)中心又在9月后拋出多達23個首席分析師崗位招聘信息，幾乎涵蓋了券商研究的全部行業(yè)。

有接近信達證券研發(fā)中心人員表示，上述崗位中有些為公司新設，有些人員已經(jīng)離職，“有些則是招來取代研究院‘老人’的”。

信達證券研究開發(fā)中心擬招聘崗位

據(jù)界面新聞記者了解，在外部招聘之余，信達證券內(nèi)部也在籌備進行大規(guī)模的轉(zhuǎn)崗工作，其中又以研發(fā)中心處在風暴中心。

“整個研發(fā)中心從事研究工作的不過二十幾人，目前人力已經(jīng)找了其中11人談話，試探對轉(zhuǎn)崗的意見，有些可能會被派去營業(yè)部。其中還有三名懷孕的女員工，公司對于她們是直接解除勞務合同，給一年的賠償金。”

上述接近研發(fā)中心人員稱，未來或?qū)⑦€有第二輪、第三輪談話，預計將把整個研究院削減到3、4個人。

“新來的首席月薪可以開到10萬，研究院‘老人’月薪大多在2萬-3萬左右。公司其實就是在變相裁員，逼迫員工辭職，拿我們今年的年終獎去喂新員工。”有已主動離職的信達證券分析師猜測。

還有內(nèi)部員工向界面新聞透露，在信達證券將機構業(yè)務部裁撤之后，原有的公募分倉和研究銷售業(yè)務被轉(zhuǎn)至研發(fā)中心后，研發(fā)中心卻選擇“拿軟傭”的方式擴大市場化程度。“說白了就是不拼研究拼服務。通過為賣方提供服務出錢，賣方再通過分倉傭金返還賺取收益。”

北京某大型券商行業(yè)分析師表示，此前信達證券賣方研究相對較少，但因其與母公司中國信達長期保持合作關系，公司研究員在特定行業(yè)研究上也會有獨到的見解，提供一定的增量信息。“現(xiàn)在選擇‘拿軟傭’的話，無疑是短視的發(fā)展策略。”

后賴小民時代的無奈

內(nèi)部調(diào)崗怨聲載道、新晉人員缺乏認可、改革方向尚在摸索，信達證券的市場化之路仿佛仍處在一片混沌之中。

另據(jù)界面新聞記者了解，信達證券還計劃在明年將總部辦公地從母公司大廈遷出，更進一步劃清了兩者界限。

為何中國信達要急于將尚不具備獨立生存能力的證券子公司推出，這背后的原因還要歸結(jié)到國內(nèi)資產(chǎn)管理公司回歸主業(yè)的大背景中去。

2018年4月，一向低調(diào)“賺錢”的中國華融突然發(fā)生高層人事動蕩，原黨委書記、董事長賴小民因個人涉嫌嚴重違紀違法接受紀律審查和監(jiān)察調(diào)查，并在同年被給予開除黨籍、開除公職的處分。而賴小民的罪狀之一，便是“無序經(jīng)營導致公司嚴重偏離主責主業(yè)”。

實際上早在2017年底，銀監(jiān)會就頒布了《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法(試行)》，引導資產(chǎn)管理公司按照“相對集中，突出主業(yè)”的原則，聚焦不良資產(chǎn)主業(yè)。而賴小民的離去，更加速了四大AMC回歸主業(yè)的步伐。

中國信達也在這一回歸主業(yè)的大潮下，相繼出售金融服務子板塊公司股權。

2018年末，中國信達表態(tài)擬公開出售旗下金谷信托25%的股權。今年6月，中國信達又擬通過省級以上產(chǎn)權交易所出清所持的全部51.66億股幸福人壽股份，轉(zhuǎn)讓股權占比50.995%。到如今，信達證券也發(fā)布了“引戰(zhàn)”計劃。

除出售股權“瘦身”外，中國信達在業(yè)務經(jīng)營上也在逐漸回歸不良資產(chǎn)處置。

集團財務數(shù)據(jù)顯示，近年來，中國信達不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務收入占收入總額比例不斷攀升，從2017年的35.0%增至2019年的41.9%。至2019年上半年不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務更是占到中國信達收入總額的66%，稅前利潤的78.4%和凈資產(chǎn)的59.9%。

不過主業(yè)方向的快速調(diào)轉(zhuǎn)，也直接導致了集團財務數(shù)據(jù)承壓。此前中國信達已連續(xù)四年保持營業(yè)收入及凈利潤穩(wěn)定增長，但2018年集團營收卻下跌過百億元，至1070.26億元，降幅超過10%。歸屬公司股東的凈利潤也在當年下跌36%，至118.79億元。

與母公司一樣，信達證券業(yè)績也在2018年滑至近年來低點。公司2018年營業(yè)收入僅有14.58億元，同比下滑17%。凈利潤更是從2016年的4.36億元直降至0.42億元。

信達證券近3年業(yè)績表現(xiàn)

“不是集團不愿意拉把手，一方面集團自身都在轉(zhuǎn)型的當口，業(yè)績表現(xiàn)也承受著較大壓力，很難拿出大量資金支持。另一方面，集團與信達證券間的協(xié)同業(yè)務也在減少，證券公司需要另謀生路。”有接近信達證券人士向界面新聞表示。

據(jù)了解，借由四大資管公司介紹客戶資源，券商子公司負責相應的ABS、一級市場收購項目，并提供相應咨詢業(yè)務的發(fā)展模式，在過去數(shù)年構成了資管系券商營收的支柱。但在四大資管公司回歸主業(yè)后，相應的業(yè)務機會在逐漸萎縮。

“過去每年平均能接下20單協(xié)同業(yè)務，而最近的第三季度只完成了一單協(xié)同業(yè)務。”有信達證券研發(fā)中心分析師透露。

“之前資管公司業(yè)務做得太寬，像直接參與企業(yè)Pre-IPO、收購關聯(lián)方債權，直接從地產(chǎn)公司拿地等披著不良資產(chǎn)處置外衣的業(yè)務現(xiàn)在都不能做了。”上述接近信達證券人士表示，這部分業(yè)務的縮減，也減少了信達證券從母公司獲取協(xié)同業(yè)務，收取咨詢費的機會。

該人士同時表示，信達證券之前與母公司的協(xié)同業(yè)務還多停留在初級階段，主要集中在投行和研究兩個部門，投行提供財務咨詢，研究提供行業(yè)咨詢。“像AMC券商中的龍頭東興證券轉(zhuǎn)變就比較早，很少通過收取咨詢費盈利，更多是從集團業(yè)務里挖掘客戶，再做相應的證券服務?，F(xiàn)在這種變革的情況下，東興證券就好過很多。”

不僅如此，四大資管公司的不良處置業(yè)務還受到新成立的銀行系債轉(zhuǎn)股公司擠壓。

有銀行債轉(zhuǎn)股子公司人士告訴界面新聞，雖然新成立的銀行系債轉(zhuǎn)股公司，沒有四大AMC那么豐富的不良處置經(jīng)驗。但在國家鼓勵開展的市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務的當下，背靠五大行的債轉(zhuǎn)股公司擁有更龐大的客戶基數(shù)和更充裕的資金來源。目前AMC可收購債權范圍更大，但也一定程度受到了新生債轉(zhuǎn)股公司的擠壓。

種種因素疊加下，逼得信達證券不得不跳入市場“搏殺”。而在信達證券內(nèi)部人士看來，公司正是集團進行市場化改革所推出的排頭兵，集團也在觀望市場化改革能否成功，進而決定是否在集團內(nèi)部推廣。

從信達證券今年前三季度業(yè)績來看，公司似乎已在逐漸擺脫困境。截至9月30日，公司已實現(xiàn)凈利潤1.65億元，逼近2017年全年水平。

但作為長期仰賴母公司的資管公司系券商，身處劇烈變革中的信達證券能否擺脫慣性，重煥新生，如愿闖出一片新天地，實現(xiàn)“降本增效、三年上市”的目標，未來仍待觀望。

關鍵詞： 信達證券 苦痛與掙扎